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大豆供应朝向宽松方向豆粕反弹空间有限亮叶月季


2022年09月09日

大豆供应朝向宽松方向豆粕反弹空间有限

美豆在其收割进度缓慢等因素的支撑下,暂止跌企稳,这在一定程度上为大连豆粕市场注入了动力,加之国内10月份进口大豆到港量偏少,油厂豆粕库存短期偏紧。但随着11-12月份或有超过1200万吨低成本进口大豆集中到港以及全球大豆供应宽松的压力,加之终端需求对豆粕行情的推动作用有限,其反弹空间或将有限。

首先,全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然未改。美国农业部10月公布的供需报告数据显示,全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然没有发生改变。与市场预期的方向一致,美豆的单产及产量预测均继续上调,虽然上调幅度不及市场预期水平,但仍然是创纪录丰产的水平,供应量大幅增加的格局未发生变化。统计数据显示,美豆单产达到47.1蒲式耳/英亩,产量预测达到39.27亿蒲式耳,属于创纪录的丰产水平。此外,南美产量方面未做调整。维持巴西2014/15年度大豆产量9400万吨的预估,维持阿根廷2014/15年度大豆产量5500万吨的预估。从上述数据分析来看,大豆供应量的大幅增长将令豆类价格承压。随着美国农业部10月报告的公布,市场下一步的焦点将转向需求以及南美天气的炒作,如美豆新作上市后的需求变化情况,南美大豆播种的天气状况以及中国进口大豆采购进度等。

其次,进口大豆价格走低,利空豆粕后市。从中长期大豆供应角度来看,今年美国大豆丰产几乎已经成为定局。同时,美国的装船运输有效供给市场将是大概率事件。另据统计数据显示,在随后的11月至12月,也就是在年内的两个月内或将有超过1200万吨的进口大豆集中到港,且大豆成本较前期低,这将有效缓解油厂的压榨利润压力,在一定程度上或将利空豆粕市场。当前,油厂的压榨利润已得到极大地改善,以张家港进口大豆压榨利润为例,截至10月23日,油厂的压榨利润为-9.5元/吨,较9月中旬的-418.30元/吨已显著得到改善。而随后的11月至12月,进口大豆将集中到港,当油厂原料得到有效补充后,在压榨利润的驱动下,油厂的开机率将大幅提高,那么也就意味着豆粕市场潜在流通量将放大,进而导致其后市价格或将震荡趋弱运行。从油厂的合同来看,已经预售了部分明年6-9月份基差合同,价格区间在2700-2800元/吨,这也就意味着豆粕后市的价格或将在相对一个低位区域运行,这也在一定程度上佐证了豆粕反弹空间或有限。此外,我国进口大豆港口库存水平依然维持在较高水平运行,截至10月23日,其库存水平为6762100吨,港口进口大豆库存高企,在一定程度上也使得饲料厂以及经销商对豆粕后市持谨慎态度,从而不利于豆粕的大幅上扬。

第三,终端需求对豆粕行情的推动作用有限。养殖业改善总体较为缓慢,对豆粕行情的推动作用有限。近期,生猪养殖市场虽对豆粕需求有所回暖,但同时值得我们注意的是,生猪存栏量及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据不容乐观。统计数据显示,截至2014年9月份,生猪存栏量为43628万头,较2013年9月份的46483万头大幅减少了2855万头。当前的猪粮比价为5.79,依然处于盈亏平衡点6之下,这在一定程度上也说明养殖户当前养殖利润并不乐观。此外,能繁母猪9月份的存栏量为4479万头,较2013年9月份的5008万头减少了529万头,同时也较上月的4502万头减少了23万头。与此同时,全国仔猪平均价格当前为23.26元/公斤,其价格走势处于阶段性的下行通道。我们知道,能繁母猪存栏量是反映供给市场的仔猪能力,而仔猪价格在一定程度上反映出养殖户的补栏意愿,生猪存栏量则反映出对饲料的刚性需求规模,进而影响对豆粕的需求。当上述指标性数据不容乐观的情况下,表明终端市场需求对豆粕行情的推动作用有限。

易盛农产品期货价格系列指数(郑商所)(2014年10月29日)

指数名称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 结算价

易盛农期指数 1013.67 1019.48 1009.09 1019.09 8.75 1014.00

易盛农基指数 1061.78 1066.69 1061.12 1066.69 3.55 1065.30

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